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加密货币行业的扩张阶段一直是一场高风险的博弈，需要在增长和可持续性之间取得平衡。对于 Gemini 而言，IPO 后的时代加剧了这种紧张局势。据报道，该交易所在 2025 年第三季度净亏损高达 1.595 亿美元，主要原因是 IPO 相关支出、激进的市场营销以及股票期权激励。 科伊诺塔格报告然而，在如此高的资金消耗率下，公司营收却环比增长了52%，达到4980万美元，这主要得益于创纪录的交易量和蓬勃发展的信用卡业务。 科伊诺塔格报告投资者需要思考的问题是，Gemini目前的财务困境是其发展道路上的暂时障碍，还是不可持续经营模式的警示信号。营收增长与运营成本：两种指标的对比
Gemini第三季度的业绩凸显了一个经典的规模扩张悖论：爆炸式的收入增长与失控的成本并存。交易收入增长26%至2630万美元，而受质押、托管和信用卡项目驱动的服务收入则飙升111%至1990万美元，正如报告中所述。
科伊诺塔格报告仅信用卡项目就新增了超过10万个账户和3.5亿美元的消费额，这表明用户获取情况强劲。 科伊诺塔格报告然而，运营支出飙升至1.714亿美元，远远超过收入，凸显了IPO后基础设施管理的挑战。 科伊诺塔格报告笔记。这种动态反映了加密基础设施的更广泛趋势。例如，据报道，与加密货币相关的云计算公司CoreWeave Inc.在2025年第三季度实现了创纪录的收入增长，但面临供应链瓶颈，导致其扩张计划延迟。
科伊诺塔格报告同样，据报道，eToro的加密货币衍生品业务部门产生了38.9亿美元的对冲成本，几乎与其39.7亿美元的加密货币相关收入相当。 BeInCrypto 报告这些案例表明，整个行业都面临着这样的困境：需求增长速度超过了成本控制能力，尤其是在资本密集型或监管复杂的领域。